隨著陽光私募規(guī)模的擴(kuò)大，在公募基金中存在的問題在私募基金中也遇到了。近日，深圳的融智評級研究中心發(fā)布了名為“陽光私募基金業(yè)務(wù)之‘規(guī)模效應(yīng)’”的研究性文章，通過分析幾家老陽光私募近年業(yè)績表現(xiàn)，揭示這些老私募的產(chǎn)品隨著公司資產(chǎn)規(guī)模增加，“戰(zhàn)斗力”卻出現(xiàn)下降趨勢。

　　私募規(guī)模影響收益

　　由于國內(nèi)私募行業(yè)存在的時間總體尚短，沒有長期的歷史數(shù)據(jù)作為支撐，該研究所的研究試圖以簡單的方式從個案中尋找出能表明規(guī)模變化對業(yè)績有所影響的跡象。

　　研究員選取了4家國內(nèi)成立較早，管理資產(chǎn)規(guī)模超過30億元的知名私募基金管理公司作為樣本進(jìn)行分析，分別是上海朱雀投資發(fā)展中心(有限合伙)，上海尚雅投資管理有限公司，北京市星石投資管理有限公司和淡水泉(北京)投資管理有限公司。4家公司的絕大部分產(chǎn)品都受同一基金經(jīng)理管理。

　　上海朱雀投資目前管理的資產(chǎn)總規(guī)模約有40億，在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。由于上海朱雀投資成立最早的幾只基金——深國投·朱雀1期和2期，以及陜國投·朱雀1期等幾只產(chǎn)品回報的相關(guān)性很高。研究機(jī)構(gòu)通過對該公司成立最早的深國投·朱雀1期成立以來47個月的相對回報時間分布制圖后分析發(fā)現(xiàn)，深國投·朱雀1期相對回報數(shù)值的散點(diǎn)分布有下降的趨勢;從相對收益線性趨勢線也可以明顯地看出，曲線向右下傾斜的。即隨著時間的推移，該產(chǎn)品戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的能力出現(xiàn)了下降的趨勢。而這一過程，正好也是公司產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量不斷增加，管理資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

　　融智評級研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以得到的一個結(jié)論是，隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的積聚和擴(kuò)大，產(chǎn)品獲得更高回報的能力同時在下降。

　　“用同樣的方法繼續(xù)比較了星石，尚雅和淡水泉的樣本產(chǎn)品，結(jié)果是相同，即所有公司所選擇的新產(chǎn)品期初的相對收益線性趨勢線均處于老產(chǎn)品之下，只不過這種差距隨時間是擴(kuò)大還是縮小存在不確定性。”

　　私募基金規(guī)模應(yīng)適度

　　在效益和規(guī)模之間需要平衡的，就是靈活性。該機(jī)構(gòu)通過對私募基金規(guī)模與業(yè)績的定性分析后認(rèn)為，私募基金同公募的比較優(yōu)勢正是靈活性，因此規(guī)模的適度對于保持私募的靈活性非常關(guān)鍵。

　　規(guī)模的增長當(dāng)然是必要的?！爸挥匈Y本量足夠大，才能夠讓公司把握更多的機(jī)會，更好的抵御潛在的風(fēng)險，而不是一葉孤舟風(fēng)雨飄搖在浩瀚的資本海洋里?！?/FONT>